Por Mario Lettieri y Paolo Raimondi. Economistas italianos.
Fuentes financieras suizas, incluido el periódico suizo Neue Zürcher Zeitung (NZZ), destacan la creciente y peligrosa dependencia del Tesoro estadounidense de los fondos de inversión libre (FI).Con el dinero que les confían los inversores, los fondos de inversión libre operan en todos los sectores económicos, desde divisas hasta materias primas, desde acciones hasta bonos y derivados. Siempre en busca de altas ganancias, experimentan con técnicas altamente especulativas. Además, utilizan el llamado apalancamiento, invirtiendo capital que excede los activos del fondo utilizando dinero prestado.Cabe destacar que el 70 % de todos los fondos de inversión libre tienen su sede en las Islas Caimán, fuera de Estados Unidos y, por lo tanto, no están sujetos a la legislación estadounidense.
Según datos de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), la agencia federal que supervisa las bolsas de valores, publicados por la Reserva Federal, entre enero de 2022 y diciembre de 2024, estos fondos de cobertura adquirieron aproximadamente el 37% de todos los bonos del gobierno estadounidense. Desde 2022, sus tenencias de bonos del gobierno estadounidense se han más que duplicado, alcanzando los 1.839 millones de dólares. En otras palabras, se han convertido en el mayor acreedor de Estados Unidos. Poseen más bonos del gobierno que Japón, cuyas tenencias ascienden a 1.151 millones de dólares, y más del doble de los bonos estadounidenses que poseen el Reino Unido y China. Curiosamente, las estadísticas del Tesoro tienden a subestimar las cifras de estos fondos en 1,4 billones de dólares.
El cambio es significativo, ya que las tenencias han pasado de los inversores institucionales —gobiernos y bancos centrales— a entidades privadas, a menudo muy opacas y difíciles de identificar. El problema radica en que los fondos de cobertura han financiado la mayor parte de sus compras de bonos con deuda. Posteriormente, también los utilizaron para transacciones especulativas en el mercado de futuros. Además, los bonos adquiridos sirven como garantía para otras transacciones apalancadas. Se trata de un mecanismo alquímico muy frágil y arriesgado. Esto hace que los fondos sean vulnerables a las fluctuaciones de los tipos de interés y los precios que pueden producirse como consecuencia de perturbaciones políticas o económicas imprevistas.
El nerviosismo en los mercados financieros se puso de manifiesto recientemente con la noticia de que dos bancos regionales estadounidenses tuvieron que reservar fondos para casos de fraude crediticio. La quiebra del proveedor estadounidense de financiación de automóviles Tricolor Holdings, como ya informamos, provocó turbulencias en el mercado.
Kristalina Georgieva, directora gerente del Fondo Monetario Internacional, declaró recientemente que los riesgos en las actividades crediticias de los bancos le estaban causando «insomnio». El motivo es el «cambio muy significativo en la financiación» del sector bancario al sector no bancario, al que pertenecen los fondos de cobertura.
La agencia de calificación Moody’s también teme señales de una nueva crisis financiera. Podría haber muchas variables en juego. Algunos temen nuevas acciones «imprudentes» por parte del presidente Trump, como ocurrió esta primavera tras la presentación de una lista de aranceles contra socios comerciales. Cuanto más dependa Estados Unidos de los fondos de cobertura para financiar su presupuesto, mayor será el riesgo de que los compradores institucionales tradicionales frenen su actividad. En caso de una grave crisis financiera, se espera que la Reserva Federal intervenga para rescatar la economía mediante la compra de bonos del Estado. Esto implicaría inyectar nueva liquidez al sistema bancario, con el consiguiente riesgo de una mayor inflación. De ser así, la Reserva Federal también perdería credibilidad y el dólar se vería presionado, lo que socavaría la estabilidad de todo el sistema financiero internacional.
Además del papel cada vez más importante y peligroso de los fondos de cobertura, el presidente Trump ha abierto recientemente la puerta a los gestores de monedas estables y criptomonedas. La intención, admitida abiertamente, es facilitar la compra de títulos del Tesoro para cubrir la creciente deuda pública estadounidense.
Es evidente que los gobiernos, las principales instituciones y el sistema bancario internacional ven estos acontecimientos con preocupación y recelo. No sorprende que estas advertencias provengan de la Confederación Suiza, que recientemente fue sancionada por Trump con aranceles punitivos del 39%, poniendo en entredicho el privilegio que durante décadas han tenido los bancos suizos en la gestión ultraconfidencial de grandes cantidades de capital procedente de todo el mundo.